屋漏偏逢連夜雨 原油跌破60美元墜入“熊市”

　　美國(guó)總統(tǒng)特朗普對(duì)油市的沖擊比預(yù)期更為猛烈。

　　根據(jù)ICE Futures Europe的數(shù)據(jù)，4月1日，對(duì)沖基金等資金管理者將布倫特原油的凈多頭頭寸增至11個(gè)月來(lái)的最高水平，認(rèn)為關(guān)稅政策風(fēng)險(xiǎn)不大。

　　但美國(guó)“對(duì)等關(guān)稅”沖擊意外比預(yù)期更嚴(yán)峻，大宗之王原油“跌跌不休”，連續(xù)多日大跌。4月7日，WTI原油期貨繼續(xù)下跌，一度跌破60美元/桶關(guān)口，為2021年4月以來(lái)的最低水平，布倫特原油期貨一度跌破64美元/桶關(guān)口。

　　至此，WTI原油期貨和布倫特原油期貨雙雙較今年1月約80美元/桶的高點(diǎn)跌逾20%，大宗之王墜入熊市。

　　但在投資者驚魂未定之際，后市油市似乎還蘊(yùn)含更大風(fēng)險(xiǎn)。

　　國(guó)際油價(jià)為何暴跌？

　　雖然原油被豁免，并未受到美國(guó)“對(duì)等關(guān)稅”的影響，但油價(jià)卻依舊暴跌。

　　金聯(lián)創(chuàng)原油分析師韓正己對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，特朗普對(duì)幾乎所有進(jìn)入美國(guó)的商品征收至少10%的關(guān)稅，并且還對(duì)數(shù)十個(gè)與美國(guó)存在貿(mào)易逆差的國(guó)家加征了更高的稅率。對(duì)此，多個(gè)貿(mào)易伙伴稱將進(jìn)行反制，這可能導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)衰退及商品需求下降。受此影響，全球金融市場(chǎng)近幾日均發(fā)生了劇震，各大金融機(jī)構(gòu)也紛紛下修全球經(jīng)濟(jì)前景。

　　美國(guó)“對(duì)等關(guān)稅”沖擊全球經(jīng)濟(jì)，削弱了原油需求。屋漏偏逢連夜雨，糟糕的消息接踵而至，歐佩克+八國(guó)宣布超預(yù)期增產(chǎn)也是重大利空，讓供應(yīng)端前景蒙陰，沙特、俄羅斯、伊拉克、阿聯(lián)酋、科威特、哈薩克斯坦、阿爾及利亞、阿曼將在今年5月增產(chǎn)41.1萬(wàn)桶/日。

　　建信期貨能源化工高級(jí)研究員李捷對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，一方面，油價(jià)下跌的原因在于美國(guó)“對(duì)等關(guān)稅”影響超出市場(chǎng)預(yù)期，雖然特朗普政府最終豁免了加拿大和墨西哥的原油關(guān)稅，對(duì)油市直接影響有限，但市場(chǎng)擔(dān)憂美國(guó)和全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)，油價(jià)跟隨下跌。

　　另一方面，歐佩克+8個(gè)成員國(guó)宣布將從5月起擴(kuò)大增產(chǎn)規(guī)模。根據(jù)此前的公告，歐佩克+將從今年4月1日開始逐月增產(chǎn)，幅度約為13.5萬(wàn)桶/日。4月3日，歐佩克+8個(gè)成員國(guó)宣布，考慮到“市場(chǎng)基本面強(qiáng)勁”，他們將在5月增產(chǎn)41.1萬(wàn)桶/日，相當(dāng)于此前3個(gè)月的增產(chǎn)量。即使考慮到此前的補(bǔ)償減產(chǎn)計(jì)劃，5月的供應(yīng)增量仍將達(dá)到10萬(wàn)桶/日。歐佩克+此次宣布增產(chǎn)的時(shí)機(jī)較為敏感，加速了油價(jià)下行。

　　歐佩克+增產(chǎn)“葫蘆里賣的什么藥”

　　在美國(guó)“對(duì)等關(guān)稅”的陰霾下，國(guó)際油價(jià)本就面臨利空，一向熱衷于減產(chǎn)支撐油價(jià)的沙特等國(guó)為何偏偏在此時(shí)釋放增產(chǎn)消息？

　　歐佩克+宣布增產(chǎn)的時(shí)機(jī)或許并非巧合，市場(chǎng)普遍猜測(cè)，沙特有意放大其對(duì)油價(jià)的打壓效果。哈薩克斯坦因在其巨型田吉茲油田的新項(xiàng)目中大幅增產(chǎn)，激怒了沙特。盡管哈薩克斯坦承諾會(huì)更好地遵守歐佩克+的產(chǎn)量限制，但2月份的產(chǎn)量仍比目標(biāo)高出30萬(wàn)桶/日。伊拉克是另一個(gè)經(jīng)常違規(guī)的國(guó)家，盡管近幾個(gè)月來(lái)其產(chǎn)量已更接近配額，但并未兌現(xiàn)其彌補(bǔ)過(guò)去超額生產(chǎn)的承諾。

　　歐佩克+減產(chǎn)聯(lián)盟已經(jīng)出現(xiàn)裂縫。韓正己對(duì)記者表示，增產(chǎn)旨在通過(guò)壓低油價(jià)來(lái)“懲罰”那些違規(guī)者。此前，哈薩克斯坦和伊拉克長(zhǎng)期超額生產(chǎn)，令沙特頗為不滿，總體來(lái)看，參考此前歐佩克+補(bǔ)償減產(chǎn)的計(jì)劃，歐佩克+對(duì)于穩(wěn)定油價(jià)仍有較高的意愿，但是歐佩克+內(nèi)部對(duì)于減產(chǎn)執(zhí)行的力度仍需要市場(chǎng)觀察，若內(nèi)部超產(chǎn)國(guó)難以控制產(chǎn)量，那么歐佩克+內(nèi)部的分裂壓力或?qū)⒃黾印?/p>

　　不過(guò)，對(duì)歐佩克+自身而言，這也是一場(chǎng)高風(fēng)險(xiǎn)的博弈，歐佩克+許多成員國(guó)高度依賴石油收入來(lái)平衡財(cái)政預(yù)算。國(guó)際貨幣基金組織(IMF)估計(jì)，沙特和伊拉克需要油價(jià)維持在每桶90美元以上才能實(shí)現(xiàn)財(cái)政收支平衡，而哈薩克斯坦的平衡點(diǎn)更是高達(dá)115美元以上。油價(jià)壓力已迫使沙特縮減了其“2030愿景”經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型計(jì)劃中的部分項(xiàng)目投資，持續(xù)的低油價(jià)將對(duì)沙特等國(guó)的財(cái)政構(gòu)成嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

　　此外，一些分析師猜測(cè)，沙特和俄羅斯可能希望借增產(chǎn)向特朗普示好，后者曾敦促歐佩克+降低油價(jià)，歐佩克+增產(chǎn)也可能間接幫助特朗普實(shí)現(xiàn)其切斷伊朗石油出口的目標(biāo)。

　　警惕油價(jià)繼續(xù)下行風(fēng)險(xiǎn)

　　在供應(yīng)和需求端都面臨沖擊的情況下，未來(lái)油市供應(yīng)過(guò)剩的風(fēng)險(xiǎn)高懸，警報(bào)聲不絕于耳。

　　Julius Baer & Co. Ltd.經(jīng)濟(jì)主管Norbert Ruecker表示，在今年石油需求幾乎停滯不前的情況下，供應(yīng)過(guò)剩的前景更加嚴(yán)峻。

　　韓正己對(duì)記者分析稱，在出現(xiàn)其他指引性消息前，歐佩克+增產(chǎn)與投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)與能源需求前景的擔(dān)憂仍將導(dǎo)致油價(jià)承壓，短期內(nèi)原油價(jià)格的下行趨勢(shì)已成為市場(chǎng)的普遍觀點(diǎn)。

　　未來(lái)潛在的好消息是，美國(guó)供應(yīng)可能會(huì)受到抑制。目前美國(guó)WTI原油期貨價(jià)格徘徊在每桶60美元附近。根據(jù)達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)近期的調(diào)查，這一價(jià)格已低于許多美國(guó)頁(yè)巖油公司在德克薩斯及周邊地區(qū)所需的約65美元/桶的盈利基準(zhǔn)線。與此同時(shí)，特朗普發(fā)動(dòng)的貿(mào)易戰(zhàn)正推高生產(chǎn)成本，自美國(guó)上月對(duì)進(jìn)口鋼鐵征收25%關(guān)稅后，鉆井所需的管道成本已經(jīng)比加征關(guān)稅前上漲了約30%。低油價(jià)與高成本的雙重?cái)D壓，正威脅著美國(guó)鉆探商增產(chǎn)的動(dòng)力。

　　相對(duì)于美國(guó)產(chǎn)量，歐佩克+未來(lái)是否會(huì)進(jìn)一步增產(chǎn)？減產(chǎn)聯(lián)盟會(huì)否破裂？這將是決定油市供給端的更重要因素。

　　石油行業(yè)高級(jí)經(jīng)濟(jì)師朱潤(rùn)民對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析稱，會(huì)否增產(chǎn)取決于歐佩克+判斷這種走勢(shì)是不是依然在他們的管控范圍之內(nèi)，如果是，他們?cè)俅蜗蕻a(chǎn)的可能性很大；如果不是，他們可能會(huì)通過(guò)開打“價(jià)格戰(zhàn)”清理成本較高的產(chǎn)能，以此實(shí)現(xiàn)新的供需平衡。限產(chǎn)保價(jià)是歐佩克+的政策選項(xiàng)，是以實(shí)現(xiàn)他們的利益最大化為目的的策略選擇；而開打“價(jià)格戰(zhàn)”同樣也會(huì)是歐佩克+的政策選項(xiàng)，是在他們難以管理市場(chǎng)供需時(shí)的一個(gè)可選項(xiàng)。

　　需要注意的是，眾多機(jī)構(gòu)已經(jīng)紛紛下調(diào)了油價(jià)目標(biāo)。高盛集團(tuán)在油價(jià)暴跌后下調(diào)了油價(jià)預(yù)期，將12月布倫特原油價(jià)格預(yù)測(cè)下調(diào)5美元/桶至66美元/桶。高盛還提醒，鑒于經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)正在升高，以及歐佩克+可能進(jìn)一步增加供應(yīng)，下調(diào)后的油價(jià)預(yù)測(cè)仍存在下行風(fēng)險(xiǎn)，特別是針對(duì)2026年的預(yù)測(cè)。

　　展望未來(lái)，李捷對(duì)記者表示，衰退預(yù)期以及歐佩克+增產(chǎn)雙重利空沖擊下，油市可能復(fù)刻2024年三季度的走勢(shì)。雖然油價(jià)絕對(duì)水平已經(jīng)創(chuàng)四年低點(diǎn)，但市場(chǎng)信心恢復(fù)前，油價(jià)仍將保持高波動(dòng)。