打響估值“保衛(wèi)戰(zhàn)”，十余家長(zhǎng)期破凈公司披露估值提升計(jì)劃

　　政策引導(dǎo)之下，一些長(zhǎng)期破凈股開(kāi)始為提升估值出招。

　　3月伊始，本鋼板材、瑞康醫(yī)藥等十余家A股公司密集披露估值提升計(jì)劃。第一財(cái)經(jīng)據(jù)公告統(tǒng)計(jì)，2025年開(kāi)年至今，披露類(lèi)似公告的上市公司達(dá)34家，包括廣汽集團(tuán)、武商集團(tuán)等多家國(guó)企。

　　上述公司均為長(zhǎng)期破凈公司，此番披露估值提升計(jì)劃為響應(yīng)監(jiān)管要求。去年11月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布公司市值管理新規(guī)并提出，長(zhǎng)期破凈公司應(yīng)當(dāng)披露估值提升計(jì)劃。

　　對(duì)于提升估值的具體舉措，記者梳理發(fā)現(xiàn)，多家公司計(jì)劃加大分紅力度、尋求并購(gòu)重組機(jī)會(huì)。例如，康欣新材稱(chēng)，公司擬提升經(jīng)營(yíng)效率、尋找并購(gòu)重組機(jī)會(huì)、實(shí)施股份回購(gòu)及股東增持等。

　　目前，A股破凈股整體情況如何？Wind統(tǒng)計(jì)顯示，截至3月4日收盤(pán)，A股共有405只個(gè)股股價(jià)跌破每股凈資產(chǎn)(即市凈率小于1，下稱(chēng)“破凈”)，占全部A股數(shù)量約7.5%。房地產(chǎn)、銀行、建筑裝飾，是破凈股扎堆的三大行業(yè)。

　　這類(lèi)公司拋出的估值提升舉措是否能夠見(jiàn)效？南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，當(dāng)前，上市公司密集發(fā)布估值提升計(jì)劃是政策引導(dǎo)與市場(chǎng)修復(fù)雙重作用的結(jié)果。他認(rèn)為，分紅、并購(gòu)等估值管理工具能夠幫助上市公司修復(fù)破凈狀態(tài)，但若缺乏盈利能力支撐，其估值修復(fù)或難以持續(xù)。

　　估值提升關(guān)鍵詞：現(xiàn)金分紅、并購(gòu)重組

　　本月初，3月1日當(dāng)天就有15家上市公司披露估值提升計(jì)劃，涉及本鋼板材、瑞茂通、深天馬A等。

　　上述披露估值提升計(jì)劃的上市公司，均觸發(fā)了長(zhǎng)期破凈情形。據(jù)證監(jiān)會(huì)市值管理新規(guī)，長(zhǎng)期破凈公司是指，股票連續(xù)12個(gè)月每個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)均低于其最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的每股歸屬于公司普通股股東凈資產(chǎn)的上市公司。

　　本鋼板材在公告中提到，2024年1月1日至2024年4月29日，公司股票每日收盤(pán)價(jià)均低于2022年經(jīng)審計(jì)每股凈資產(chǎn)(4.57元)，同年4月30日至12月31日每日收盤(pán)價(jià)均低于2023年經(jīng)審計(jì)每股凈資產(chǎn)(4.14元)，屬于應(yīng)當(dāng)制定估值提升計(jì)劃的情形。

　　因此，該公司提出五方面提升估值的舉措，涉及適時(shí)推動(dòng)并購(gòu)重組、積極實(shí)施現(xiàn)金分紅、提高信息披露質(zhì)量等。

　　包括本鋼板材在內(nèi)，記者關(guān)注到，多家長(zhǎng)期破凈公司的估值提升計(jì)劃中，均提及加大現(xiàn)金分紅力度，部分公司還劃定了分紅比例。

　　瑞康醫(yī)藥表示，公司擬增加現(xiàn)金分紅頻次，同時(shí)，2025年度以現(xiàn)金方式分配的利潤(rùn)與當(dāng)年公司回購(gòu)資金之和，原則上不低于當(dāng)年公司凈利潤(rùn)的30%；首鋼股份稱(chēng)，公司擬于2025年發(fā)布未來(lái)三年股東回報(bào)規(guī)劃，計(jì)劃年度以現(xiàn)金方式分配的利潤(rùn)原則上不低于當(dāng)年凈利潤(rùn)的30%。

　　推一年多次分紅、增加中期分紅，也是多家長(zhǎng)期破凈公司提出的舉措。例如，山東路橋表示，后續(xù)公司將根據(jù)經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)情況，推行一年多次分紅，繼續(xù)增加現(xiàn)金分紅頻次。該公司同時(shí)提到，在當(dāng)年半年度或三季度可分配利潤(rùn)為正值等前提下，至少實(shí)施一次中期分紅。

　　并購(gòu)重組，也是長(zhǎng)期破凈的A股公司提升估值的關(guān)鍵舉措。

　　據(jù)記者梳理，上述長(zhǎng)期破凈公司中，在估值提升計(jì)劃里提到并購(gòu)重組的有榮盛發(fā)展、聯(lián)化科技、魯泰A等。

　　此外，部分公司還提到了“回購(gòu)增持貸”新工具。瑞茂通表示，公司將持續(xù)研究市值管理相關(guān)方式，積極利用股票回購(gòu)再貸款政策，適時(shí)開(kāi)展股份回購(gòu)。

　　A股破凈股超400只，超九成來(lái)自主板

　　市場(chǎng)層面，目前A股市場(chǎng)有哪些破凈股，“924”行情啟動(dòng)至今，破凈股是否完成了一輪估值修復(fù)？

　　Wind統(tǒng)計(jì)顯示，截至3月4日收盤(pán)，萬(wàn)得破凈指數(shù)報(bào)收1603.66點(diǎn)，漲0.17%，板塊內(nèi)個(gè)股冠城新材當(dāng)日漲停，德才股份、寧波華翔、ST錦港漲幅超過(guò)5%。

　　按最新收盤(pán)價(jià)，A股市凈率小于1的個(gè)股共有405只，超九成(377只)來(lái)自主板，創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板各有20只、7只，北交所1只。

　　房地產(chǎn)、銀行、基礎(chǔ)化工，是破凈股扎堆的三大行業(yè)。按申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分類(lèi)，上述400余只破凈的A股公司中，47家屬于房地產(chǎn)行業(yè)，銀行、建筑裝飾各有40家和31家。此外，基礎(chǔ)化工、交通運(yùn)輸、醫(yī)藥生物等行業(yè)的破凈公司家數(shù)也排在前列。

　　從企業(yè)性質(zhì)來(lái)看，央國(guó)企上市公司的破凈問(wèn)題較為突出。400余只破凈股中，央企和地方國(guó)企合計(jì)227家，占比過(guò)半；民營(yíng)企業(yè)133家，占比超過(guò)三成。

　　市凈率方面，剔除負(fù)值，截至3月4日收盤(pán)，ST旭藍(lán)、金融街、美凱龍市凈率最低，分別為0.12倍、0.25倍和0.27倍。

　　拉長(zhǎng)時(shí)間線(xiàn)來(lái)看，自去年“924”行情啟動(dòng)，市場(chǎng)逐步回暖，破凈股表現(xiàn)如何？

　　數(shù)據(jù)顯示，去年9月底至今，萬(wàn)得破凈指數(shù)累計(jì)漲幅超三成。從破凈股數(shù)量來(lái)看，行情啟動(dòng)前，2024年9月23日A股市凈率小于1的個(gè)股共計(jì)744只，目前降幅超過(guò)四成。

　　估值修復(fù)尚需盈利能力支撐

　　政策層面，破凈公司特別是長(zhǎng)期破凈公司持續(xù)受到關(guān)注。去年11月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布市值管理新規(guī)提出，長(zhǎng)期破凈公司應(yīng)當(dāng)披露估值提升計(jì)劃；次月，國(guó)務(wù)院國(guó)資委明確提出，高度重視中央企業(yè)控股上市公司破凈問(wèn)題，指導(dǎo)長(zhǎng)期破凈上市公司制定披露估值提升計(jì)劃并監(jiān)督執(zhí)行。

　　田利輝認(rèn)為，監(jiān)管層將破凈股納入重點(diǎn)監(jiān)管范疇，這一政策已初現(xiàn)成效，但結(jié)構(gòu)性分化顯著。

　　“我們認(rèn)為，還需要建立強(qiáng)制披露機(jī)制，使企業(yè)從‘被動(dòng)破凈’轉(zhuǎn)向主動(dòng)優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，通過(guò)監(jiān)管來(lái)倒逼價(jià)值重塑�！彼�認(rèn)為。

　　目前，長(zhǎng)期破凈公司提出的加大分紅力度、推進(jìn)并購(gòu)重組等舉措，是否能助力其擺脫破凈的困局？

　　田利輝認(rèn)為，從當(dāng)前情況看，企業(yè)普遍選擇分紅、并購(gòu)作為估值管理工具，這些舉措能夠有效地幫助其修復(fù)破凈狀態(tài)。

　　“但這是治標(biāo)的短期措施，長(zhǎng)期戰(zhàn)略才能治本�！彼�認(rèn)為，部分企業(yè)通過(guò)高分紅短期內(nèi)提振股價(jià)，但若缺乏盈利能力支撐，估值修復(fù)難持續(xù)。

　　因此，田利輝建議，上市公司需要將分紅與業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)掛鉤，避免透支現(xiàn)金流。同時(shí)，公司的并購(gòu)重組需聚焦協(xié)同性。他提示稱(chēng)，跨界并購(gòu)容易出現(xiàn)資源錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。監(jiān)管層應(yīng)強(qiáng)化標(biāo)的資產(chǎn)審核，防范“蹭熱點(diǎn)式”重組。

　　“還有一些被上市公司忽視的估值‘引擎’，例如加大ESG的披露、股權(quán)激勵(lì)力度，以及向輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型�！彼�認(rèn)為。

　　田利輝同時(shí)表示，估值管理不應(yīng)淪為“數(shù)字游戲”，企業(yè)需平衡短期市值訴求與長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力培育。監(jiān)管需進(jìn)一步完善差異化考核體系，引導(dǎo)資本向真正創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)價(jià)值的領(lǐng)域集聚。

　　作者：周楠