中新經(jīng)緯2月14日電 題：貨政報(bào)告釋放信號(hào)，央行貨幣政策相機(jī)抉擇特征將更加突出

　　作者 熊園 國盛證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

　　穆仁文 國盛證券宏觀分析師

　　2月13日，中國人民銀行發(fā)布《2024年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》(后文簡(jiǎn)稱《報(bào)告》)。《報(bào)告》定調(diào)基本延續(xù)2024年12月9日中共中央政治局會(huì)議、12月12日中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議等的表述，強(qiáng)調(diào)要實(shí)施好“適度寬松”的貨幣政策，繼續(xù)強(qiáng)調(diào)要“注重平衡好短期和長期、穩(wěn)增長和防風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)部均衡和外部均衡的關(guān)系”，進(jìn)一步確認(rèn)2025年貨幣寬松的大方向。

　　匯率方面，《報(bào)告》重提了“堅(jiān)決對(duì)市場(chǎng)順周期行為進(jìn)行糾偏”，從央行1月并未實(shí)施降準(zhǔn)操作，轉(zhuǎn)而選擇上調(diào)跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)的系列舉措可以看出，穩(wěn)定匯率依舊是央行貨幣政策制定與執(zhí)行過程中的重要考量因素。但我們傾向于認(rèn)為，穩(wěn)匯率工具箱充足，包括逆周期因子、發(fā)行離岸央票等，這對(duì)降息可能并非實(shí)質(zhì)約束，必要時(shí)降息可能仍是貨幣政策的優(yōu)先選擇。

　　《報(bào)告》新增了“強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和金融市場(chǎng)運(yùn)行情況，擇機(jī)調(diào)整優(yōu)化政策力度和節(jié)奏”表述，這意味著央行在貨幣政策操作上，相機(jī)抉擇的特征將更加突出。未來降準(zhǔn)、降息的節(jié)奏與力度可能會(huì)綜合考量穩(wěn)增長、穩(wěn)物價(jià)、穩(wěn)匯率、防風(fēng)險(xiǎn)等多重關(guān)鍵因素。

　　穩(wěn)地產(chǎn)方面，《報(bào)告》新增“加大存量商品房和存量土地盤活力度”表述，應(yīng)指后續(xù)要用好保障性住房再貸款等結(jié)構(gòu)性政策工具。此外，央行還表示將“完善房地產(chǎn)金融基礎(chǔ)性制度”。

　　專欄1《進(jìn)一步完善央行公開市場(chǎng)操作體系》則對(duì)公開市場(chǎng)操作的改革方向進(jìn)行了詳細(xì)闡述，明確主要政策利率，推動(dòng)向價(jià)格型調(diào)控轉(zhuǎn)型。公開市場(chǎng)7天期逆回購操作利率被確定為當(dāng)前的政策利率，這一明示將淡化中期借貸便利(MLF)政策利率色彩。通過這樣的調(diào)整，能夠逐步理順從短期到長期的利率傳導(dǎo)關(guān)系，向市場(chǎng)傳遞更加清晰的利率調(diào)控目標(biāo)信號(hào)。此外，央行同時(shí)創(chuàng)設(shè)買斷式逆回購。買斷式逆回購操作期限不超過1年，這一創(chuàng)新彌補(bǔ)了公開市場(chǎng)7天期逆回購和1年期MLF之間的工具空白。以上舉措，能有效盤活債券押品，增加可交易債券規(guī)模，進(jìn)一步提高流動(dòng)性管理的精準(zhǔn)性。(中新經(jīng)緯APP)

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