中新經(jīng)緯2月11日電 題：險(xiǎn)資入場(chǎng)有助于擴(kuò)大人民幣金交易權(quán)重

　　作者 周君芝 中信建投證券宏觀經(jīng)濟(jì)首席分析師

　　在國(guó)際黃金價(jià)格持續(xù)創(chuàng)新高之際，國(guó)內(nèi)險(xiǎn)資獲準(zhǔn)試點(diǎn)投資黃金。新玩家的到來(lái)對(duì)黃金市場(chǎng)影響幾何？我們又應(yīng)該怎么看待黃金在中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的前景？

　　2月7日，為拓寬保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道，優(yōu)化保險(xiǎn)資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，推動(dòng)保險(xiǎn)公司提升資產(chǎn)負(fù)債管理水平，國(guó)家金融監(jiān)管總局印發(fā)《關(guān)于開(kāi)展保險(xiǎn)資金投資黃金業(yè)務(wù)試點(diǎn)的通知》(下稱《通知》)，自發(fā)布之日起開(kāi)展保險(xiǎn)資金投資黃金業(yè)務(wù)試點(diǎn)。

　　本次《通知》主要從投資范圍、配置規(guī)則及監(jiān)督管理三個(gè)方面提出明確要求。試點(diǎn)投資黃金范圍涵蓋在上海黃金交易所主板上市或交易的多種黃金合約及黃金租借業(yè)務(wù)。試點(diǎn)參與主體為10家保險(xiǎn)公司，包括中國(guó)人民財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司、中國(guó)人壽保險(xiǎn)股份有限公司等行業(yè)知名企業(yè)。

　　在投資黃金操作方式上，要求試點(diǎn)保險(xiǎn)公司靈活運(yùn)用多種交易方式分期分批建倉(cāng)，避免沖擊市場(chǎng)，且需使用貨幣資金，不得辦理黃金實(shí)物的出、入庫(kù)業(yè)務(wù)。投資比例方面，投資黃金賬面余額合計(jì)不超過(guò)本公司上季末總資產(chǎn)的1%，對(duì)不同類型合約的統(tǒng)計(jì)口徑也有明確規(guī)定，單邊的存續(xù)規(guī)模不超過(guò)本公司上季末總資產(chǎn)的1%，借出黃金規(guī)模同樣納入投資比例管理。

　　監(jiān)管對(duì)于險(xiǎn)資試點(diǎn)投資黃金已醞釀多時(shí)。早在2024年6月19日，金融監(jiān)管總局黨委書(shū)記、局長(zhǎng)李云澤就曾在第十五屆陸家嘴論壇上表示，將積極探索保險(xiǎn)資金試點(diǎn)投資上海黃金交易所黃金合約及相關(guān)產(chǎn)品。追溯到2020年2月14日，經(jīng)國(guó)務(wù)院同意，多部門(mén)聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步加快推進(jìn)上海國(guó)際金融中心建設(shè)和金融支持長(zhǎng)三角一體化發(fā)展的意見(jiàn)》(銀發(fā)〔2020〕46號(hào))中，就明確提出探索保險(xiǎn)資金依托上海相關(guān)交易所試點(diǎn)投資黃金、石油等大宗商品。如今，《通知》的發(fā)布，讓險(xiǎn)資投資黃金正式落地。

　　從資金規(guī)模來(lái)看，直接測(cè)算本次試點(diǎn)放開(kāi)，帶來(lái)的黃金增配規(guī)模約2000億元。目前10家試點(diǎn)保險(xiǎn)公司總資產(chǎn)大約20萬(wàn)億元，按1% 的總資產(chǎn)規(guī)模計(jì)算，可投資黃金的資金量對(duì)于黃金市場(chǎng)將具有一定影響。盡管試點(diǎn)的投資額度受到嚴(yán)格限制，但如果這一模式在未來(lái)得以成功復(fù)制并推廣，可能會(huì)提升黃金在投資組合中的地位。

　　從世界黃金交易角度分析，本次試點(diǎn)放開(kāi)或可擴(kuò)大人民幣金(以人民幣計(jì)價(jià)的黃金交易)的交易權(quán)重。黃金市場(chǎng)規(guī)模龐大、全球化程度高。與包括德國(guó)國(guó)債、歐元/英鎊和上證綜合指數(shù)在內(nèi)的幾個(gè)主要金融市場(chǎng)相比，黃金市場(chǎng)的流動(dòng)性更強(qiáng)，交易量與美國(guó)1-3年期國(guó)債市場(chǎng)相近。上海黃金交易所作為全球重要的場(chǎng)內(nèi)現(xiàn)貨交易場(chǎng)所，其場(chǎng)內(nèi)現(xiàn)貨交易交易量已連續(xù)多年在全球排名第一。此次保險(xiǎn)資金參與“上海金”人民幣定價(jià)合約，有望進(jìn)一步擴(kuò)大人民幣計(jì)價(jià)黃金交易所規(guī)模。

　　近年來(lái)，“黃金+”(在投資組合中加入一定比例的黃金)的概念在全球各國(guó)央行、主權(quán)基金、養(yǎng)老金、基金產(chǎn)品等組合中均有所體現(xiàn)。黃金越來(lái)越被投資者認(rèn)可為一種主流投資品。人民幣黃金(以人民幣計(jì)價(jià)進(jìn)行交易的黃金投資產(chǎn)品)在不同經(jīng)濟(jì)周期的穩(wěn)定收益，同樣有望提高中國(guó)資產(chǎn)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整回報(bào)。從歷史收益來(lái)看，黃金在過(guò)去20年的平均回報(bào)率約為8%，高于股票、債券和大宗商品，作為一種財(cái)富儲(chǔ)備手段和應(yīng)對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、貨幣貶值以及通貨膨脹的對(duì)沖工具，它能有效提高投資組合的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整回報(bào)。

　　圖為人民幣黃金在不同經(jīng)濟(jì)周期提供收益情況

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