美聯(lián)儲半年度貨幣政策報告：通脹預(yù)期上升，評估關(guān)稅影響為時尚早

　　作者：樊志菁 

　　當(dāng)?shù)貢r間周五，美聯(lián)儲在官網(wǎng)發(fā)布最新貨幣政策報告。報告稱，貨幣政策“定位良好”，通貨膨脹預(yù)期有所上升，經(jīng)濟增長前景不穩(wěn)定。報告每半年向參議院銀行、住房和城市事務(wù)委員會以及眾議院金融服務(wù)委員會提交一次。按照日程安排，美聯(lián)儲主席鮑威爾下周將亮相國會參眾兩院，就報告接受國會議員提問。

　　宏觀經(jīng)濟和市場狀況

　　在去年穩(wěn)步增長之后，美國實際國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP第一季度略有下降。美聯(lián)儲認(rèn)為，經(jīng)濟放緩主要是由于進口的歷史性激增。與此同時，消費者支出適度增長，資本支出穩(wěn)健擴張。新房建設(shè)略有疲軟，現(xiàn)房銷售持續(xù)低迷，抵押貸款利率仍然居高不下。

　　美聯(lián)儲在報告中指出，今年迄今為止就業(yè)增長速度適中�！皠趧恿�供應(yīng)增速不如往年強勁，自去年年中以來移民數(shù)量明顯放緩，勞動力參與率略有下降。隨著勞動力需求在過去幾年逐漸減弱，多項指標(biāo)顯示勞動力市場已趨于平衡，目前的緊俏程度低于疫情前。”

　　美聯(lián)儲發(fā)現(xiàn)，即使包括服務(wù)在內(nèi)的整體通貨膨脹率在最近幾個月仍低于預(yù)期，但更高的進口稅已經(jīng)推高了商品的通貨膨脹率。

　　盡管今年短期通脹預(yù)期指標(biāo)大幅上升，反映出對關(guān)稅的擔(dān)憂。美聯(lián)儲稱，大多數(shù)衡量長期通脹預(yù)期的指標(biāo)保持在疫情前十年的數(shù)值范圍內(nèi)，并將繼續(xù)保持。

　　金融體系在不確定性加劇的情況下保持了彈性，并經(jīng)受住了相當(dāng)大的波動。美聯(lián)儲稱，今年早些時候，股票、公司債券和市政債券的流動性都出現(xiàn)了顯著惡化。在4月初的沖擊中，國債市場仍然正常運轉(zhuǎn)，但流動性跌至2023年初以來的低點。自那以后，多個金融市場的流動性有所改善，但仍對貿(mào)易政策新聞高度敏感。

　　另一方面，美聯(lián)儲指出，今年以來美元指數(shù)整體呈下降趨勢，原因是美國貿(mào)易政策的變化，促使投資者重新評估美國相對于其他主要經(jīng)濟體的增長前景。

　　評估關(guān)稅影響為時過早

　　美聯(lián)儲認(rèn)為，一些早期跡象表明，關(guān)稅推高了通貨膨脹。與此同時，關(guān)稅對家庭和企業(yè)情緒造成了壓力。不過報告稱，評估關(guān)稅對經(jīng)濟的影響還為時過早，尚未出現(xiàn)在官方數(shù)據(jù)中。

　　截至5月，美國消費者價格保持相對穩(wěn)定，上月CPI同比增長2.4%，抑制通貨膨脹的一個關(guān)鍵因素是住房成本的持續(xù)下降，這是CPI中占比最高的類別項目。

　　第一財經(jīng)記者匯總發(fā)現(xiàn)，華爾街普遍認(rèn)為，關(guān)稅的全面通脹影響可能需要數(shù)月時間才能實現(xiàn)。許多企業(yè)在關(guān)稅推出之前急于建立庫存，使他們能夠暫時保護自己和消費者免受更高成本的影響。桑坦德銀行首席美國經(jīng)濟學(xué)家斯坦利(Stephen Stanley)預(yù)計，到今年年底，CPI將升至3%，從6月和7月開始將出現(xiàn)明顯增長。

　　零售商采用的另一種策略是使用保稅倉庫——特殊的自由貿(mào)易區(qū)，公司可以在這里臨時儲存進口商品，而不必支付關(guān)稅。在貿(mào)易政策動蕩的情況下，這些倉庫已成為關(guān)鍵的緩沖區(qū)。根據(jù)WarehouseQuote的數(shù)據(jù)，保稅倉庫空間的成本飆升， 現(xiàn)在比常規(guī)存儲價格高出四倍，庫存可以在這些設(shè)施中保存長達五年。

　　畢馬威經(jīng)濟學(xué)家斯旺克(Diane Swonk)表示：“最大的庫存增加發(fā)生在3月份，就在對等關(guān)稅發(fā)布之前。特朗普當(dāng)選后，由于擔(dān)心即將征收關(guān)稅，公司開始囤積庫存�！�

　　這種庫存緩沖幫助美國企業(yè)減少了消費者的價格沖擊，至少目前是這樣。白宮和主要貿(mào)易伙伴之間進行的貿(mào)易談判預(yù)計將在7月上旬結(jié)束，屆時90天的暫停期將到期。包括美銀、花旗在內(nèi)的美國大行認(rèn)為，隨著企業(yè)庫存耗盡，開始銷售進口成本更高的商品，可能會在今年夏天晚些時候看到關(guān)稅對通貨膨脹的影響。

　　但關(guān)稅并不是唯一的通脹威脅，對中東地緣政治緊張局勢的日益擔(dān)憂也加劇了消費者價格壓力。以色列和伊朗之間不斷升級的沖突，特別是對霍爾木茲海峽可能關(guān)閉的擔(dān)憂，加劇了物價飆升的焦慮。

　　由于貿(mào)易政策的不確定性，今年美聯(lián)儲降息預(yù)期被壓縮。5月以來，美國總統(tǒng)特朗普頻頻批評鮑威爾，并在近日的表態(tài)中明確提及了有關(guān)其繼任者的問題。在即將舉行的聽證會上，美聯(lián)儲主席除了要應(yīng)對有關(guān)經(jīng)濟前景和貨幣政策的提問，有關(guān)央行獨立性的回應(yīng)也將受到關(guān)注。