中新經(jīng)緯6月18日電 (董文博)周六福港股IPO有了新進(jìn)展。

　　6月18日早間，周六福在港交所發(fā)布公告披露，擬全球發(fā)售4680.8萬股H股，其中中國香港發(fā)售468.08萬股，發(fā)售價為每股24.00港元，預(yù)計募資11.23億港元。6月18日至6月23日招股，預(yù)期6月26日開始買賣。

　　巨豐投資首席投資顧問張翠霞對“V觀財報”(微信號：VG-View)表示，24港元的定價“略顯偏高”。

　　對比來看，目前港股的黃金珠寶上市公司中，除老鋪黃金外，周大福、周生生、六福集團(tuán)、夢金園最新股價依次為12.98港元、8.61港元、20.00港元、15.02港元。

　　周六福是深圳水貝成長起來的本土品牌。2004年，深圳水貝國際珠寶交易中心建成，同年，李偉蓬創(chuàng)立深圳市周天福珠寶首飾有限公司，2012年更名為“周六福珠寶股份有限公司”。依托水貝供應(yīng)商資源，周六福進(jìn)行貼牌售賣，通過加盟模式實現(xiàn)高速擴(kuò)張。

　　據(jù)周六福今年6月3日最新披露的聆訊資料，其通過線下門店和線上銷售渠道提供各種珠寶產(chǎn)品，主要為黃金珠寶及鉆石鑲嵌珠寶，業(yè)務(wù)模式集珠寶產(chǎn)品的開發(fā)設(shè)計、采購供應(yīng)、加盟、品牌運(yùn)營為一體。

　　來源：周六福公告，下同

　　2022年至2024年，周六福業(yè)績持續(xù)攀升，收入分別為31.02億元、51.5億元、57.18億元；同期年內(nèi)溢利分別為5.75億元、6.6億元、7.06億元。截至2024年末，公司有4129家門店，包括4038家加盟店和91家自營店，加盟店占比達(dá)97.80%。

　　根據(jù)弗若斯特沙利文資料，以商品交易總額及來自黃金珠寶產(chǎn)品的收入計，周六福在中國所有黃金珠寶公司中分別排名第六、第十，市場占有率分別為6.2%、1%。以中國門店數(shù)目計，其在中國珠寶品牌中排名第五。

　　招股說明書顯示，加盟模式歷年來為周六福貢獻(xiàn)過半收入，2022年至2024年占比分別為52.9%、55.4%、50.5%。

　　同期，加盟模式下產(chǎn)品銷售收入分別為8.43億元、20.2億元、20.41億元，占整體收入的比例為27.2%、39.2%、35.7%；來自服務(wù)費的收入分別為7.98億元、8.33億元、8.49億元，占整體收入的比例為25.7%、16.2%、14.8%，呈下滑趨勢。

　　擴(kuò)張的同時，周六福毛利率也在下滑。

　　2022年至2024年，周六福毛利分別為12億元、13.51億元、14.79億元。同一時期，毛利率為38.7%、26.2%、25.9%。周六福表示，“主要原因是產(chǎn)品銷售收入的比例增加，特別是來自加盟模式的，而服務(wù)費的收入占比有所下降。服務(wù)費的毛利率高于產(chǎn)品銷售�！�

　　值得一提的是，2019年至2022年，周六福曾三度沖擊A股上市，除首次保薦機(jī)構(gòu)及會計師事務(wù)所卷入“康美案”和第三次在第一輪問詢后主動撤回外，第二次上市申請被中國證監(jiān)會發(fā)審委否決，原因正是涉及加盟模式下收入占比過高、商標(biāo)取得及使用等問題。

　　當(dāng)時，中國證監(jiān)會第十八屆發(fā)審委2020年第154次會議召開，對周六福提出詢問的主要問題有三方面：一是以加盟銷售為主的銷售模式是否符合行業(yè)慣例，加盟商和發(fā)行人是否存在實質(zhì)和潛在的關(guān)聯(lián)關(guān)系；二是主要商標(biāo)的取得及使用情況，關(guān)于商標(biāo)、品牌保護(hù)及管理的相關(guān)制度；三是采取入網(wǎng)模式指定供應(yīng)商或備案供應(yīng)商為加盟商提供產(chǎn)品是否符合行業(yè)慣例等。

　　在最新的招股說明書中，周六福表示，收入與經(jīng)營業(yè)績受到加盟店表現(xiàn)的重大影響，而成功部分取決于維持及加強(qiáng)與現(xiàn)有加盟商的關(guān)系以及繼續(xù)與其他加盟商建立新關(guān)系的能力。

　　據(jù)周六福介紹，加盟協(xié)議一般為期一年，可經(jīng)雙方同意后續(xù)期。加盟協(xié)議不禁止加盟商成為其他品牌的加盟商，包括業(yè)內(nèi)同行的品牌。

　　“我們管理加盟商活動的能力可能有限，并且加盟商采取的行動可能對其業(yè)務(wù)、前景和聲譽(yù)產(chǎn)生重大不利影響。我們無法保證加盟商不會違反合同義務(wù)，在加盟店內(nèi)零售第三方產(chǎn)品；無法保證所有的加盟商在進(jìn)行銷售及推廣活動時都會嚴(yán)格遵守公司政策及指引。”周六福稱。

　　在招股說明書中，周六福還提到了金價，直言“黃金價格的大幅上漲對終端消費者感知負(fù)擔(dān)能力造成不利影響，導(dǎo)致購買黃金珠寶的意愿有所降低”。

　　數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年期末，周六福黃金原材料采購分別占原材料采購總額的89.7%、96.9%及98.5%；平均黃金采購價格為人民幣347.6元/克、401.0元/克及487.5元/克(不包括增值稅)。與此同時，中國Au9999現(xiàn)貨年度均價(包括增值稅)由2019年的312.7元/克上漲至2024年的557.2元/克。

　　在張翠霞看來，“周六福以加盟模式為主，如果沒有投資金條這類產(chǎn)品售賣的基本驅(qū)動，實際上并不會帶來太高的溢價預(yù)期。另外，如果自身沒有礦產(chǎn)資源，也沒有非常固定的供貨渠道，那么金價上漲對于整體的經(jīng)營壓力是比較大的�！�

　　張翠霞還提醒，“地緣風(fēng)險事件導(dǎo)致金價波動，穩(wěn)定性并不很強(qiáng)，這一點也要注意�！�(中新經(jīng)緯APP)

　　(文中觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資有風(fēng)險，入市需謹(jǐn)慎。)

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