白銀漲幅直追黃金 帶出又一個(gè)貴金屬投資風(fēng)口？

　　證券時(shí)報(bào)記者 孫翔峰

　　近期，白銀價(jià)格持續(xù)上漲。6月以來(lái)，倫敦銀現(xiàn)漲逾10%，每盎司超出36美元，年內(nèi)漲幅則超過(guò)了25%。年內(nèi)，COMEX黃金累計(jì)漲幅在30%左右。

　　“我認(rèn)為銀價(jià)近期的上漲，是基本面和投機(jī)資金共同左右的結(jié)果。”上海一位期貨交易人士對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，金價(jià)上漲、工業(yè)需求復(fù)蘇等一系列的變化推動(dòng)了白銀價(jià)格上漲，同時(shí)一些投機(jī)資金也發(fā)掘了其中隱含的機(jī)會(huì)，推動(dòng)了市場(chǎng)波動(dòng)加大。

　　全球白銀仍呈短缺格局

　　目前，白銀的基本面處于較好的狀態(tài)。2020年之后，全球光伏新能源技術(shù)的發(fā)展推動(dòng)了白銀需求的快速上行。2021~2023年，白銀總需求上升約9540萬(wàn)盎司，其中工業(yè)需求上升9310萬(wàn)盎司，貢獻(xiàn)增量約97.6%。

　　世界白銀協(xié)會(huì)發(fā)布的《2025全球白銀調(diào)查》顯示，2024年全球白銀總供應(yīng)量為10.15億盎司，其中一次礦山生產(chǎn)供應(yīng)量占比為81%；2024年全球白銀總需求量為11.64億盎司，其中工業(yè)需求為6.81億盎司，占比達(dá)58.5%，主要集中在電子電氣(光伏)、釬焊合金和焊料等領(lǐng)域。

　　在需求端方面，平安證券表示，光伏需求為近年來(lái)白銀工業(yè)需求的第一大增長(zhǎng)極。光伏銀漿單耗現(xiàn)邊際下降趨勢(shì)，但受益于新增裝機(jī)規(guī)模持續(xù)提升以及組件結(jié)構(gòu)優(yōu)化，光伏用銀仍有一定韌性，預(yù)計(jì)2025年全球白銀仍呈短缺格局，短缺幅度較2024年呈現(xiàn)一定收斂。

　　金融屬性助力銀價(jià)起飛

　　“白銀的價(jià)格一定程度上跟隨了黃金，市場(chǎng)認(rèn)為金價(jià)暴漲之后貴金屬全面上漲的邏輯更順暢，鈀金等貴金屬近期同樣也有表現(xiàn)。從技術(shù)角度來(lái)看，端午節(jié)后僅5個(gè)交易日，滬銀持倉(cāng)量由此前的87萬(wàn)手一度上升至107萬(wàn)手，明顯看出資金增加了對(duì)白銀的關(guān)注�！鼻笆銎谪浗灰兹耸勘硎尽�

　　黃金、白銀在歷史上長(zhǎng)期作為貨幣使用，具有貨幣的基本屬性。不過(guò)，黃金通常是首要避險(xiǎn)資產(chǎn)，需求增加會(huì)先帶動(dòng)金價(jià)上漲，進(jìn)而拉動(dòng)銀價(jià)。2024年至今，去美元化交易推動(dòng)金銀比和銀價(jià)同漲，白銀更多時(shí)候是跟隨黃金上漲但漲幅弱于黃金，使得金銀比持續(xù)保持高位。2025年4月金銀比曾超過(guò)100，接近歷史高位。

　　“1968年以來(lái)，金銀比均值在58左右，這一比值超過(guò)100，表明白銀或被嚴(yán)重低估�！眹�(guó)開(kāi)證券在最近發(fā)布的一篇研報(bào)中指出。

　　浙商證券認(rèn)為，從金融屬性看，驅(qū)動(dòng)白銀價(jià)格上漲的核心因素包括全球再通脹傾向、美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前貨幣政策的局限性，以及全球政治格局及信用貨幣體系轉(zhuǎn)變。

　　“白銀本身屬于貴金屬范疇，天然具有避險(xiǎn)屬性和貨幣屬性。此前，避險(xiǎn)和貨幣屬性驅(qū)動(dòng)的貴金屬價(jià)格上漲集中體現(xiàn)于黃金，給白銀帶來(lái)的是相對(duì)的溢價(jià)洼地，白銀的投資回報(bào)也有望強(qiáng)于黃金。”浙商證券稱，在當(dāng)前的全球貨幣體系中，美元長(zhǎng)期占據(jù)主導(dǎo)地位，但近年來(lái)多國(guó)央行和市場(chǎng)參與者更傾向于尋求多元化的資產(chǎn)配置，以應(yīng)對(duì)單一美元依賴存在的風(fēng)險(xiǎn)。尤其在美債大量超發(fā)的背景下，去美元化已經(jīng)成為趨勢(shì)，黃金、白銀等貴金屬有望獲得更高的市場(chǎng)關(guān)注度。

　　機(jī)構(gòu)看好白銀后市表現(xiàn)

　　白銀能否成為黃金之后又一個(gè)貴金屬投資大風(fēng)口？

　　“以中長(zhǎng)期視角來(lái)看，白銀價(jià)格震蕩上行的方向較難改變。”浙商證券指出，本輪白銀價(jià)格上漲是貴金屬板塊內(nèi)部補(bǔ)漲需求及工業(yè)需求支撐等多重因素共同作用的結(jié)果。當(dāng)前金銀比仍處于歷史高位，可能出現(xiàn)均值回歸，白銀估值修復(fù)的強(qiáng)烈需求形成了資金輪動(dòng)效應(yīng)。白銀本身具有高價(jià)格彈性的特征，整體持倉(cāng)較為集中，部分頭部機(jī)構(gòu)的交易行為對(duì)其價(jià)格影響較大。當(dāng)前，央行仍以增購(gòu)黃金為主，如果未來(lái)再次出現(xiàn)類似于俄羅斯央行將白銀納入儲(chǔ)備資產(chǎn)的事件催化，可能進(jìn)一步利多白銀。短期內(nèi)，白銀上漲可能主要由于部分投資者進(jìn)行戰(zhàn)術(shù)配置或短期投機(jī)。

　　展望下半年，國(guó)開(kāi)證券也指出，白銀價(jià)格面臨相互矛盾的因素影響，這緣于白銀兼具貴金屬和工業(yè)金屬的雙重屬性。一方面，貿(mào)易戰(zhàn)反復(fù)拉扯、全球經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂及地緣政治緊張，促使投資者尋求投資組合多元化，白銀因此獲得黃金投資溢出的積極效應(yīng)；另一方面，由于自身具有的工業(yè)屬性，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景疲軟始終是白銀投資面臨的一個(gè)關(guān)鍵拖累因素。今年下半年，美國(guó)降息預(yù)期及經(jīng)濟(jì)、地緣政治的不確定性仍在，有望繼續(xù)推動(dòng)黃金和白銀投資。