6月資金面展望：流動性缺口不大，關(guān)注存款降息或帶來的存款搬家等對銀行負(fù)債端的影響

　　在央行持續(xù)凈投放呵護(hù)資金面平穩(wěn)跨月后，多家機(jī)構(gòu)預(yù)計，在排除逆回購和中期借貸便利(MLF) 到期的情況下，6月流動性缺口不大，同時，需關(guān)注存款降息可能帶來的“存款搬家”以及6月大額存單到期量增加對銀行負(fù)債端的影響。

　　財通證券宏觀首席分析師陳興指出，從資金供需角度看，6月政府債到期規(guī)模抬升背景下凈融資壓力緩解，而財政“收少支多”對資金面構(gòu)成最主要的支撐，預(yù)計政府存款將下降1.1萬億元；6月是信貸大月，銀行繳準(zhǔn)規(guī)模季節(jié)性增加，或?qū)⑾�耗超�?900億元；而外匯占款、貨幣發(fā)行對流動性的影響預(yù)計有限�？偟膩碚f，在排除逆回購和MLF到期因素的情況下，銀行體系資金壓力不大。

　　“往后看，央行調(diào)控仍是重要變量，一方面，流動性壓力減小疊加關(guān)稅緩和的背景下，本次降準(zhǔn)降息后，寬貨幣短期或暫緩，資金面進(jìn)一步寬松的空間有限；另一方面，當(dāng)前長債利率已開始回升，央行國債買賣操作有望適時重啟�？偟膩碚f，后續(xù)資金面轉(zhuǎn)緊的壓力不大，資金利率DR007或在1.5%附近震蕩。”陳興表示。

　　中信證券指出，經(jīng)測算，完全排除MLF以及逆回購到期的因素，6月基本不存在流動性缺口。但考慮到財政支出通常在月末，月內(nèi)資金面仍有波動的可能。其中，政府債供給壓力仍存，參考部分省市公布的地方債發(fā)行計劃以及歷史國債發(fā)行規(guī)律，預(yù)計6月政府債整體凈融資約9000億元-10000億元；6月財政收支差額預(yù)計-17000億元；M0小幅回流，繳準(zhǔn)壓力微增。

　　隨著主要銀行在5月下調(diào)存款利率，其對銀行負(fù)債端的影響引發(fā)機(jī)構(gòu)關(guān)注。

　　中信證券指出，5月20日，六大行集體宣布下調(diào)存款利率，降幅在5bps-25bps之間，存款掛牌利率調(diào)降有效緩釋LPR調(diào)降帶來的定價壓力，但同時也會加大銀行攬儲難度，給負(fù)債端穩(wěn)定性帶來更大的挑戰(zhàn)，特殊時點(diǎn)資金面也可能會出現(xiàn)更大的波動。目前銀行體系資金融出并未受到明顯的沖擊，但是同業(yè)存單已經(jīng)出現(xiàn)提價發(fā)行情況，主要是近期存單到期量上升，疊加市場對于后續(xù)銀行負(fù)債的擔(dān)憂情緒，加劇了這一現(xiàn)象的短期演繹。銀行中長期負(fù)債面臨的壓力很難完全通過市場行為自發(fā)解決，需要監(jiān)管部門予以一定的支持，尤其是央行通過貨幣政策工具為銀行體系補(bǔ)充合理充裕的流動性。

　　華福證券指出，存款利率調(diào)降后可能導(dǎo)致存款搬家現(xiàn)象將再度出現(xiàn)，銀行通過同業(yè)存單主動負(fù)債的需求將上升。6月同業(yè)存單到期規(guī)模激增至4.16萬億元，從6月第二周開始連續(xù)三周超1萬億元同業(yè)存單到期，新增負(fù)債需求增加疊加續(xù)發(fā)壓力加大，可能推動存單利率階段性上行。

　　光大證券首席固定收益分析師張旭指出，無論是CD(大額存單)的到期量，還是存款降息所導(dǎo)致的“存款搬家”，皆不是影響資金市場利率的主要因素。收益率曲線短端主要受貨幣政策所影響。當(dāng)前階段貨幣當(dāng)局通過收緊資金面引導(dǎo)長債收益率上行的迫切性已明顯下降，更不會放任CD利率大幅上行以至于影響到銀行凈息差和放貸意愿。