中新經緯2月12日電 (王玉玲 林琬斯)在非洲、拉美等市場賣衛(wèi)生巾與嬰幼兒紙尿褲，是一門好生意嗎？

　　近日，樂舒適有限公司(下稱樂舒適)向港交所遞交招股書。招股書顯示，樂舒適主要從事嬰兒紙尿褲、嬰兒拉拉褲、衛(wèi)生巾和濕巾等嬰兒及女性衛(wèi)生用品的開發(fā)、制造和銷售。

　　非洲市場排名第一

　　結合招股書，樂舒適起始于森大集團2009年開展的衛(wèi)生用品國際貿易業(yè)務，同年，樂舒適在加納推出sofyware品牌嬰兒紙尿褲，進入西非市場。

　　2010年至2011年，樂舒適一方面將業(yè)務拓展至東非市場，注冊了Clincleer、Maya、Veesper及Cuettie品牌，產品包括嬰兒紙尿褲、嬰兒拉拉褲、衛(wèi)生巾等。

　　招股書顯示，2019年，樂舒適的嬰兒紙尿褲和衛(wèi)生巾的銷售額分別達到10億片及3億片。招股書中，樂舒適稱，根據弗若斯特沙利文報告，以2023年銷量計算，樂舒適在非洲的嬰兒紙尿褲市場和衛(wèi)生巾市場均排名第一，市場份額分別為20.0%和14.0%。

　　對于為何布局非洲、拉美等市場，樂舒適在招股書中稱，根據弗若斯特沙利文報告，非洲、拉美等新興市場的嬰兒及女性衛(wèi)生用品市場具有全球最大的增長潛力。2019年至2023年，非洲的新生兒數量復合年增長率為1.5%，位列全球各洲之首，20歲以下人口占比超過50%，人口結構呈現顯著增長潛力。

　　此外，樂舒適稱，新興市場嬰兒及女性衛(wèi)生用品的市場滲透率持續(xù)提升。2023年，非洲的嬰兒紙尿褲及嬰兒拉拉褲市場滲透率為22.7%，低于嬰兒紙尿褲及嬰兒拉拉褲在歐洲、北美和中國市場介乎約70%至86%的滲透率，而非洲的衛(wèi)生巾市場滲透率為30.8%，也低于歐洲、北美和中國市場約為35%至80%的滲透率。

　　另一方面，樂舒適在非洲等地推進本地化部署。2018年，樂舒適在加納開始嬰兒紙尿褲、嬰兒拉拉褲、衛(wèi)生巾及濕巾的本地化生產。

　　截至2024年9月30日，樂舒適在非洲八個不同的國家設有八家生產工廠。樂舒適的業(yè)務已于2020年擴展至拉丁美洲，并于2024年擴展至中亞地區(qū)。

　　年銷售額超30億元

　　從營業(yè)收入來看，2022年、2023年及2024年前9月(下稱報告期)，樂舒適收入分別為3.2億美元(約合人民幣23.38億元，按照當前匯率計算，下同)、4.11億美元(約合人民幣30.03億元)及3.34億美元(約合人民幣24.40億元)。期內利潤分別為1839萬美元(約合人民幣1.34億元)、6468萬美元(約合人民幣4.73億元)及7228.2萬美元(約合人民幣5.28億元)。

　　對于營業(yè)收入增長的原因，樂舒適分析稱，一是深化非洲各現有市場的銷售網絡觸達范圍，向全球其他新興市場擴展，同時對現有市場，持續(xù)提升從首都到其他城市以至農村地區(qū)的滲透率，在非洲市場，樂舒適從西非、東非到中非，逐步拓展業(yè)務布局，在全球范圍內，樂舒適進軍拉丁美洲及中亞；二是市場對產品需求增加；三是通過營銷推廣，提升了品牌知名度等。

　　從銷售渠道來看，招股書寫道，樂舒適通過包括批發(fā)商、經銷商、商超和其他零售商在內的多個銷售渠道銷售產品，樂舒適會與客戶訂立標準銷售協議。

　　樂舒適的銷售渠道以批發(fā)商為主，在2024年前九個月，批發(fā)商、經銷商、商超和其他零售商占總收入的比重分別為64.3%、31.9%和3.2%。樂舒適在招股書中稱，批發(fā)商是買賣貨品以賺取價差的中介人，主要在城市批發(fā)市場營運，為下游批發(fā)商及本地零售商等客戶提供服務。

　　從毛利率來看，樂舒適報告期內毛利率分別為23.0%、34.9%及35.4%，呈現上升趨勢。

　　公司解釋稱，毛利率有所提高主要是因為紙尿褲及衛(wèi)生巾的原材料價格下降。樂舒適提到，該公司的主要原材料主要包括絨毛漿、無紡布和SAP(高吸水性樹脂)。在過去幾年間， RISI漿價格指數(紙漿市場價格指標)從2023年至2024年持續(xù)下跌。

　　不過，樂舒適提到，部分原材料可能會在之后開始上漲，預計2023年至2028年絨毛漿價格將以0.9%的復合年增長率緩慢上漲，并預期SAP在2023年回落至較低水平后也將在同期穩(wěn)定上漲。

　　招股書顯示，此次赴港上市，樂舒適募集資金繼續(xù)用于擴大整體產能及提升現有生產線，此外還包括用于在非洲、拉丁美洲及中亞營銷及推廣活動，戰(zhàn)略收購衛(wèi)生用品行業(yè)業(yè)務等。

　　嬰兒紙尿褲降價

　　招股書顯示，樂舒適以核心品牌Softcare以及Veesper、Maya、Cuettie及Clincleer提供各種嬰兒及女性衛(wèi)生用品。樂舒適介紹，Softcare定位為中高檔品牌，主要面向具有較高消費力、尋求高品質產品的中高端消費者。Softcare于開始之初作為嬰兒紙尿褲及衛(wèi)生巾品牌推出，其后延伸至其他衛(wèi)生用品類別，包括于2018年推出嬰兒拉拉褲及濕巾。

　　從產品來看，樂舒適嬰兒紙尿褲與衛(wèi)生巾的產品收入占比之和超過90%。其中，嬰兒紙尿褲貢獻了最多的收入，不過其營收占比在降低。報告期內，嬰兒紙尿褲分別實現收入2.51億美元、3.24億美元、2.52億美元，占總收入的78.4%、78.7%、75.3%。

　　中新經緯注意到，樂舒適在嬰兒紙尿褲產品上，主要采取的是低價占領市場策略。根據樂舒適發(fā)布的2023年非洲嬰兒紙尿褲市場的前五大市場參與者嬰兒紙尿褲銷量與收入，樂舒適雖然銷售額位于首位，市場份額達到20.0%，但收入卻位列第二位，僅占17.2%。

　　從嬰兒紙尿褲單片售價來看，樂舒適的單片嬰兒紙尿褲售價最低，為0.086美元/片(約合人民幣0.628元/片)，經中新經緯計算，五大市場參與者中A、B、C和D公司的單片嬰兒紙尿褲售價分別為0.116美元/片(約合人民幣0.848元/片)、0.102美元/片(約合人民幣0.745元/片)、0.114美元/片(約合人民幣0.833元/片)和0.091美元/片(約合人民幣0.665元/片)。

　　而在2024年前9個月，樂舒適又進行了降價，嬰兒紙尿褲單片售價從2023年同期的8.86美分(約合人民幣0.647元)降至8.30美分(約合人民幣0.607元)。嬰兒拉拉褲單片售價從2023年同期的9.61美分(約合人民幣0.702元)降至2024年前9個月的8.66美分(約合人民幣0.633元)。

　　招股書顯示，根據弗若斯特沙利文報告，非洲的嬰兒紙尿褲、嬰兒拉拉褲及衛(wèi)生巾市場規(guī)模從2019年的27億美元增長至2023年的36億美元，復合年增長率為6.7%。預計該上升趨勢將會持續(xù)，市場規(guī)模到2028年將達52億美元，自2023年起的復合年增長率為8.0%。

　　未來，樂舒適表示，將繼續(xù)專注于非洲市場，同時擴張至其他選定新興市場，包括拉丁美洲及中亞，其人口增加及消費升級預期將支持經濟的持續(xù)增長。

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責任編輯：羅琨 李中元