前瞻｜美聯(lián)儲(chǔ)明晨大概率“按兵不動(dòng)”，特朗普會(huì)否影響全年降息節(jié)奏？

　　澎湃新聞?dòng)浾?林倩冰

　　在連續(xù)三次降息后，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將在1月議息會(huì)議上按兵不動(dòng)。

　　美聯(lián)儲(chǔ)1月議息決議將于北京時(shí)間1月30日凌晨公布，市場(chǎng)預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)將在此次會(huì)議上維持4.25%-4.5%的利率不變。

　　關(guān)乎美聯(lián)儲(chǔ)利率政策的兩個(gè)重要數(shù)據(jù)——非農(nóng)就業(yè)和CPI上月均與市場(chǎng)預(yù)期有所偏離。美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)2024年12月非農(nóng)就業(yè)人口增加25.6萬(wàn)人，大幅超出市場(chǎng)預(yù)期的16.5萬(wàn)人；失業(yè)率4.1%，低于市場(chǎng)預(yù)期的4.2%。美國(guó)2024年12月CPI同比上漲2.9%，與市場(chǎng)預(yù)期的2.9%持平，前值為2.7%；核心CPI同比上漲3.2%，低于市場(chǎng)預(yù)期的3.3%，前值為3.3%。

　　美聯(lián)儲(chǔ)官員的發(fā)言有所搖擺。1月6日-10日，多位美聯(lián)儲(chǔ)官員表示，對(duì)進(jìn)一步降息將更加謹(jǐn)慎；1月13日-17日，隨著2024年12月非農(nóng)數(shù)據(jù)及CPI數(shù)據(jù)相繼發(fā)布，美聯(lián)儲(chǔ)官員的態(tài)度轉(zhuǎn)變?yōu)椤苞楕澆欢ā薄?/p>

　　特朗普正式就任美國(guó)總統(tǒng)亦給市場(chǎng)帶來(lái)了變數(shù)。據(jù)央視新聞報(bào)道，美國(guó)東部時(shí)間20日中午，特朗普在華盛頓國(guó)會(huì)大廈圓形大廳宣誓就任美國(guó)第47任總統(tǒng)。特朗普宣布將簽署一系列行政令，包括建立對(duì)外稅務(wù)局，對(duì)外國(guó)進(jìn)口產(chǎn)品加征關(guān)稅。

　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間1月23日，特朗普表示，隨著油價(jià)下跌，他會(huì)要求立即降低利率。他同時(shí)表示，希望美聯(lián)儲(chǔ)能聽(tīng)取他的意見(jiàn)，并計(jì)劃在“合適的時(shí)候”和美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾交談。

　　高于市場(chǎng)預(yù)期的非農(nóng)數(shù)據(jù)、低于市場(chǎng)預(yù)期的CPI，疊加撲朔迷離的特朗普經(jīng)濟(jì)政策，會(huì)給美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策帶來(lái)什么影響？

　　特朗普經(jīng)濟(jì)政策有何影響

　　從市場(chǎng)數(shù)據(jù)看，美聯(lián)儲(chǔ)1月維持4.25%-4.5%的利率不變幾乎“板上釘釘”，但全年降息次數(shù)仍有變數(shù)。

　　上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院教授、美聯(lián)儲(chǔ)前高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡捷對(duì)今年降息次數(shù)相對(duì)樂(lè)觀。他對(duì)澎湃新聞分析稱(chēng)，盡管目前市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)全年僅將降息兩次，但通脹率，尤其是核心通脹率已進(jìn)入下行通道。同時(shí)，當(dāng)前利率對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不利，最優(yōu)企業(yè)流動(dòng)貸款利率、30年按揭貸款利率均高于正常水平，這種壓抑性利率對(duì)經(jīng)濟(jì)影響較大，不可持續(xù)。

　　胡捷認(rèn)為，綜合通脹數(shù)據(jù)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)需求來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)今年降息次數(shù)可能超過(guò)2次。不過(guò)，最終降息次數(shù)仍取決于后續(xù)數(shù)據(jù)，即通脹下降通道是否穩(wěn)定。

　　中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院原常務(wù)副書(shū)記兼副院長(zhǎng)、教授王晉斌對(duì)澎湃新聞表示，目前美國(guó)通脹強(qiáng)韌性，不確定性較大。特朗普入主白宮后，其關(guān)稅政策、對(duì)內(nèi)減稅政策等政策都將導(dǎo)致物價(jià)上升，驅(qū)逐移民或?qū)е聞趧?dòng)力市場(chǎng)緊張。其能源政策能否推動(dòng)全球油價(jià)下行還有待觀察，這將取決于美國(guó)及全球所能提供的產(chǎn)量。

　　胡捷認(rèn)為，盡管特朗普的關(guān)稅政策不利于物價(jià)下行，但不能高估其影響。從歷史數(shù)據(jù)看，關(guān)稅對(duì)物價(jià)的沖擊大多是一次性的，后續(xù)會(huì)被其他因素消解。能源價(jià)格是驅(qū)動(dòng)通脹的主要因素之一，特朗普的對(duì)傳統(tǒng)能源友好的政策將大幅提升美國(guó)能源產(chǎn)量，抑制全世界能源價(jià)格，使美國(guó)通脹速度快速下降。

　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間1月23日，特朗普在達(dá)沃斯世界經(jīng)濟(jì)論壇(World Economic Forum in Davos)的視頻演講中表示，隨著油價(jià)下跌，他會(huì)要求立即降低利率，世界各地利率同樣應(yīng)該下降。

　　美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)2024年12月能源指數(shù)環(huán)比上升2.6%，占當(dāng)月所有項(xiàng)目漲幅的40%以上；同比來(lái)看，2024年12月能源指數(shù)下降0.5%，較上月降幅收窄2.7個(gè)百分點(diǎn)。

　　通脹率仍是首要考慮

　　美國(guó)2024年12月非農(nóng)和通脹數(shù)據(jù)均與市場(chǎng)預(yù)期有所偏離：非農(nóng)就業(yè)人口增加25.6萬(wàn)人，大幅超出市場(chǎng)預(yù)期的16.5萬(wàn)人；失業(yè)率4.1%，低于市場(chǎng)預(yù)期的4.2%。核心CPI同比上漲3.2%，低于市場(chǎng)預(yù)期的3.3%，前值為3.3%。在非農(nóng)數(shù)據(jù)超出市場(chǎng)預(yù)期但核心CPI低于市場(chǎng)預(yù)期的情況下，后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策將更倚仗哪一指標(biāo)？

　　胡捷表示，通脹率是影響美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的第一要素，失業(yè)率、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等因素則作為參考。目前，美國(guó)通脹已再次進(jìn)入下行通道，但下行趨勢(shì)是否穩(wěn)定還有待觀察。

　　王晉斌認(rèn)為，美國(guó)衡量物價(jià)的兩個(gè)主要指標(biāo)分別是CPI和PCE(Personal Consumption Expenditure)，與CPI相比，PCE更能實(shí)時(shí)反映美國(guó)居民支出價(jià)格的水平，核心PCE能夠較為準(zhǔn)確地實(shí)時(shí)反映美國(guó)私人支出消費(fèi)狀態(tài)，是美聯(lián)儲(chǔ)非常關(guān)注的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。目前PCE略低于CPI數(shù)據(jù)，但仍然高于通脹目標(biāo)。新任總統(tǒng)的上臺(tái)也增強(qiáng)了不確定性，未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)根據(jù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)政策變化，貨幣政策將更加謹(jǐn)慎。對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)而言，目前的通脹是一種壓力，不過(guò)高通脹的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去了。

　　美國(guó)2024年12月PCE數(shù)據(jù)將于北京時(shí)間1月31日公布，市場(chǎng)預(yù)期2024年12月PCE同比增長(zhǎng)2.5%，前值為2.4%；核心PCE同比增長(zhǎng)2.8%，前值為2.8%。